长期低利率环境下，26万亿险资正在如何配置？从最近公布的前五月投资数据中或可以一窥端倪。

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国家金融监督管理总局近日发布的数据显示，截至今年5月末，保险资金运用余额达到26.35万亿元，较去年末增长5.18%。其中，债券投资11.32万亿元，占比42.95%，与2013年高点43.42%非常接近。其余投资中，银行存款2.77万亿元，占比10.52%，环比微升0.19个百分点；股票和证券投资基金3.35万亿元，占比12.70%，环比小幅下降0.22个百分点。

债券投资一直是保险资金投资的定海神针。券商中国记者统计显示，保险资金债券投资占比在2013年曾经高达43.42%，此后随着投资渠道放开，债券投资占比一路下滑，至2015年末，占比降至32.15%。此后3年一直在34.5%左右徘徊。

不过，自2019年起，债券投资占比逐年提升。截至今年5月末，债券投资占比已达到42.95%，该比例已非常接近2013年高点。

从投资额来看，截至今年5月末，险资投资于债券领域的资金余额达到11.32万亿元，今年以来新增1万亿元。

债券投资热情上升与长期低利率预期有关。由于利率下行带动资产收益率在下行，保险资金的资产负债匹配压力增加，收益稳定的长久期资产相当受青睐。例如，长久期国债加上利息收入免税政策，具有重要配置价值。

以中国太保为例，截至2022年12月末，中国太保债券投资占投资资产的40.3%，较上年末增加2.1个百分点，其中国债、地方政府债、政策性金融债占投资资产的27.9%，较上年末增长5.8个百分点；固定收益类资产久期为8.3年，较上年末增加1.2 年。中国平安也不例外，截至2022年12月末，中国平安债券投资占投资资产达50.7%，较上年末增加2.1个百分点。

权益投资是保险资金非常重要的投资领域。券商中国记者统计了2013年-2022年10年保险资金投资情况，数据显示，自2014年起，保险资金投资于股票和证券投资基金的金额持续提升，占比在2015年末达到15.18%高点。

2016年以后，保险资金投资于股票和证券投资基金的速度趋缓，在保险资金运用余额中的占比一直稳定在12%-14%区间内浮动，但投资金额稳步上升。

截至今年5月末，保险资金投资于股票和证券投资基金的余额为3.35万亿元，占比12.70%，环比小幅下降。但从年度表现来看，近年来投资在股票基金的投资额度稳步提升。

波动的市场和长期低利率预期对保险资金再投资带来重大挑战。拥有穿越周期的长期资金的保险机构，正在通过多种策略提升投资收益稳定性，推动资产负债长期匹配。

今年5月底召开的股东大会上，中国太保总裁傅帆谈及该公司投资策略时表示，将继续提升投研专业能力，把握市场机遇，继续完善精细化的哑铃型资产配置策略，优化大类资产配置：一方面继续择机加强对国债等长久期资产的配置；另一方面，适当提高未上市股权及权益类资产的配置比例，以寻求提升长期投资回报水平，应对长期低利率挑战，积极应对再投资风险。

同时，傅帆表示该公司将紧紧围绕国家政策导向，发挥保险资金久期长、稳定性强的优势，重点在区域协调发展、乡村振兴、新兴基础设施建设、住房保障、城市圈建设等方面进行布局，支持服务国家战略和实体经济的同时，获取长期稳定的回报。

太平人寿副总经理、首席投资官李冠莹近日著文指出，公司以资产负债匹配和偿付能力为约束，以坚持长期稳定的资产配置为原则，积极提升投资收益。

债券投资方面，兼顾久期缺口和收益率要求。其中，配置类债券采取中长期维度的配置思路，偏重绝对收益和配置时点的把握；交易类债券以高等级信用债和金融机构的资本补充债为主，强化对市场利率走势的研判，积极捕捉市场波段性的操作机会。权益资产方面，强化机会挖掘和风险控制。一方面增配高股息、业绩稳定的行业龙头组合，长期持有以获得较高的股息收益和稳定的业绩增长回报；另一方面，强化权益的主动管理，积极布局符合经济高质量发展战略方向的优质企业。另类投资方面，积极探索新形态，深化对实体经济支持力度。一方面深入市场研究、挖掘寻找可替代资产、积极探索新形态，如分红型股权、“固收+”产品；另一方面也积极发挥投资生态圈的作用，围绕自己的核心业务资源，以股权形式投资保险生态圈建设，在创造价值的同时助力保险业务的高质量发展。

校对：廖胜超